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美联储终将重回紧缩,但短期内按兵不动

2019年5月7日讯——在摩根士丹利看来,美联储今年年内不太可能降息,最终会重回紧缩政策;不过暂时来看,通胀和金融稳定风险上升都不会让美联储出手重启紧缩。

鉴于美联储政策不太可能在短期内转向,这将支持美国经济增长,基于此,全球经济已经在一季度见底,并且正在走向复苏。

最近,“保险性降息”(insurance cut)一词开始频繁被讨论,也就是美联储是否会降低利率来投一道保险以避免经济衰退。上次FOMC会后,利率期货显示交易商仍预计美联储最早在12月会议上降息,尽管这已经较之前有所削减。

事实上,美联储主席鲍威尔在FOMC会后的新闻发布会上说,现阶段通胀疲软是“暂时性”(transitory)因素所致,这一评论显然打破了市场对美联储的降息幻想。多数人都没料到,鲍威尔居然会使用“暂时性”这个词——市场原本以为最近数月疲弱的通胀数据会让美联储担心不已,继而可能在下半年降息。

对此,摩根士丹利全球首席经济学家Chetan Ahya也认为指望美联储今年降息不太可能,降息的标准理应更高,应当在低核心通胀持续、且经济前景面临恶化的状况下。况且,Ahya指出,目前其他一些替代性通胀趋势指标(比如,达拉斯联储的平均个人消费支出平减物价指数(trimmed mean PCE))并未指向核心PCE正在急剧减速。

Ahya预计到2019年底核心PCE将达到2.0%,不过认为通胀压力不会迫使美联储加息。近期,美联储重申将在“持续和对称的基础上”实现2%的通胀目标,Ahya认为这意味着美联储在核心PCE通胀触及2%时不会采取行动,而是可能会允许温和、短暂的通胀超调。

另一方面,在Ahya看来,金融稳定性的问题也不太可能短期内将美联储推回紧缩政策的道路。在最新一次FOMC后的新闻发布会上,鲍威尔重申金融稳定性风险依旧处于“温和”(moderate)水平。此外,针对金融稳定性问题,美联储也会优先采用逆周期的宏观审慎工具来应对,其次才会动用货币政策。

总体来看,Ahya认为,美联储的政策前景将在很大程度上决定全球经济今年走向。基于美国的政策支持不太可能在短期内转向,这将支持美国经济增长,因此,全球经济已经在2019年一季度见底,并且正在走向复苏。

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